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长江证券:情况越来越复杂了

发布时间:2019-10-09 16:29:01

长江证券:情况越来越复杂了 2016-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点德银巨亏与CoCo债我们认为最大的关注点是德意志银行。对这个问题未来演变的判断可能已经超越了多数A股投资者的能力圈,是一个牵涉到负利率与通缩宏观环境下的银行业资本状况以及创新金融工具的问题,这个问题不是一家银行股价孤立的问题,它具有传播属性使其成为一个关联到整个金融体系稳定的问题,这个问题在未来欧洲银行再发布低预期财报和再有融资需求时,还会不断呈现在市场面前。因此,虽然德意志银行在周五宣布了约54亿美元的高级债券回购计划,带来了欧股的反弹。但这个计划并不涉及CoCo债,而市场对欧洲银行资本状况的担忧亦不可轻言到此为止。

耶伦证词与联储加息我们对美联储主席耶伦国会证词的解读可能和市场很多分析有所不同,我们认为耶伦的讲话虽然秉持了客观中立全面的视角,但是在全球金融市场动荡,美国经济数据低预期的背景下,这种中立的立场是比市场预期要强硬的。虽然在耶伦讲话前,市场一致预期 月加息的概率几乎已经降至零,但单从耶伦证词看,我们认为 月加息的可能性也并没有被排除。

负利率与日股下跌在安倍经济学刚开始推进时,投资者借入日元,买入日股是非常流行的。然而现在在日本央行推进负利率之后不久(当时国内曾有预期也会推动中国央行加大宽松力度),投资者却做了逆转性的平仓操作,反手做空日股。这只能说体现了投资者风险偏好的下降,这与极度宽松货币政策想达到的效果背道而驰,甚至成为其一曲挽歌,其中讽刺意义万千。

A股展望最后,从人民币汇率这个因素看,1月外汇储备假期期间离岸人民币升值600多个基点,周小川行长在接受媒体专访中也强调人民币对一篮子货币不存在持续贬值的基础,同时提出汇改“没窗口时不要硬干,可以等一等”,这都将对部分投资者的人民币贬值预期起到缓和作用。

总体来说,虽然当前人民币贬值预期趋缓,但假期期间,海外金融市场动荡的总体效应是风险偏好的下降,尤其是德银CoCo债问题依然是未来的重要不确定性,我们认为A股投资者当前面临的环境变得更为复杂,投资的基调是回归理性,注意避险,加强防御。

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