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電氣設備光伏平價上網前的分布式資產小并購

发布时间:2020-01-16 16:16:05

电气设备:光伏平价上前的分布式资产小并购大浪潮 荐 股 - 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

序:光伏发电在部分地区已临近平价上为加快平价上,使行业走向成熟,政策调控力度达到了最强期,并形成了“推动先进产能,鼓励分布式发展”的明显态势

同时,一线光伏企业为迎接平价上后更加市场化的竞争和市场扩容,纷纷扩产技改由此形成了政策严控指标(需求),短期产能过剩,技术加速进步的局面,促使光伏成本快速下行另一方面,由于分布式电价不做调整且并即锁价20年,在成本骤降的趋势下收益不断走高,迎来了巨大的投资机会

核心观点:

政策严控集中式,分布式自由发展;我国光伏产业全球市场约60GW/年(1)今年集中式光伏装机将被严控在18GW目前,集中光伏项目审批需经近20个部门且经历了去年增补11GW指标后,我们认为集中式项目今年将被严控综合考虑领跑者指标、扶贫指标和被去年预支11GW后剩下的9GW,以及年初18GW的目标值,我们认为18GW将成为今年集中式光伏的最终装机量

(2)分布式光伏持续加速今年装机或超20GW分布式光伏电价至2018年6月 0日前电价一直不变,且一旦并锁定未来20年去年9月光伏造价骤降后分布式光伏建设速度与集中式持平,今年一季度装机总量同比增长151%,且仍在提速我们认为该速度将保持到2018年6月,今年分布式装机或超20GW

( )海外需求此消彼长,需求总量仍超20GW以欧美为代表的市场出现萎缩,南亚、中压、西非地区需求开始上升,整体需求约2 GW基本与去年持平

今年将形成光伏需求的一个短期高点,未来需求将在60GW/年这一数值上下浮动

现有生产力下电站、组件、电池、电池片、硅堆市场容量分别对应:2200亿、1 00亿、900亿、600亿和 00亿元/年

分布式资产成本下降,终端价格锁定使收益率升至20%,掀起小并购大浪潮(1)短期产能过剩+技术加速进步使光伏资产价格持续下降粗略估算,我国光伏组件产能去年底大约为76GW,结合在建工程情况,今年产能或超90GW,针对60GW/年需求,产能利用率在70%偏下的较低水平同时光伏核心技术指标光电转化率从0. %/年已提升至0.6%/年,结合一线厂家报出的最新样品转化率,未来一年转率或将提升1%两方面共同促使光伏资产价格下降(生产能力不变,转化率每提升1%,成本下降8%-10%)(2)2018年6月 0日前的自发自用型分布式光伏收益率将升至20%

2018年6月 0日前(17年备案项目)自发自用型分布式光伏项目上电价不变,且锁定20年系统造价将从目前的5.5元/W降至4.44元/W,对应的资产收益率升至20%,成为绝无仅有的一批稳定高收益光伏资产

( )“五大四小”发电集团+各类社会资本掀起分布式光伏资产并购潮五大四小发电集团提供贷款融资,社会资本提供项目资本金形成当前的市场生态高收益资产使各类市场主体竞相追逐此类资产;“五大四小”集团肩负收购数量的考核任务势必掀起并购大潮去年7月至今,A股28家上市公司共募资559亿元用于相关并购

投资要点:

造价下降、收益上升将拉大建设价格与资产转让价格的价差,以“投融资建设”+“出售转让”为模式的企业将明显受益,推荐中利集团(002 09),长高集团(002452)

光伏资产占比较高,且具有大面积收购2018年“6 0”以前分布式光伏项目能力的企业将产生持续的高收益,推荐太阳能(000591)

风险提示:光伏政策发生变化,可再生能源基金缺口再度扩大

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